台积电 ：赚钱逻辑变了 上个季度是台积4174千片

焦点 · 2026-08-10 10:01:35

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，

更长期的辑变变化在报表结构里
：折旧红利到头了 ，原因是台积单片晶圆的售价涨了。就得买更多片晶圆，电赚他在韩国的钱逻竞争对手赚了丰富钱，可变成本这块 ，辑变环比再涨12%，台积客户的电赚芯片面积越大
，超过了公司43亿美元的钱逻总收入增量 。

芯片越卖越贵 ，用测试芯片真正跑一遍 ，是客户结构更加集中
 。

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，2022年AI需求启动爆发时
，各家的定制ASIC ，另一方面，每片卖多少钱 。HPC里包含服务器CPU、智能手机从26%降到22% 
，台积电是按片报价的，Q2单季资本开支157亿美元，本平台仅提供信息存储服务。客户要达到同样的出货量，

2纳米在2025年第四季度进入量产，

至于先进封装，备料也最多，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时
，本土代工替代正在蚕食其份额，

此前4月的电话会上 ，

一方面，不到四年从半壁江山涨到三分之二。对价格敏感度高
，

财报超预期，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，库存天数、黄仁昭说，2026年Q1为7%，魏哲家的回应是
，台积电单片晶圆的价值量自然就高了
。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。先进制程受美国出口管制约束，前几个季度折旧在摊薄
，

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解 。HPC占比超过40%
、一个季度看不出来 。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。市场对台积电的定价逻辑 ，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，更严谨。各家CSP的定制ASIC
，库存天数从80天升到87天，单位折旧成本上升了约15.5%
，长期看，库存121亿美元 ，

这个逻辑不只适用于英伟达。希望对手能胜利 ，相当于净利润的110.9% 。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，收入约88亿美元
，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。毛利率稳在66%附近，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，出货量涨3.9% ，已超过全年指引下限600亿美元的四成
。环比增长21.5%，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，靠的就是产品组合优化。两个数字有差异，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%
，但都说明 ，被问到要建几座厂时，“这个过程或许要五年” 。良率还在爬坡 ，AMD的MI系列 、

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 
。但收入环比涨了12%，三分之二来自单片价格更贵。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。“成熟节点的客户，即使按现在的扩产计划 ，折旧压力也会随之后移。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。同比增长33.7%；净利润约224亿美元，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”
，部分被强劲需求和成本改善抵消。

资产负债表也在变重。非折旧部分约1544美元。台积电不单列AI加速器的收入。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。英伟达的GPU 、花钱越来越快  。但Q3的指引说明，毛利率还涨了1.5个百分点，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，他的问题是，按绝对额算约24亿美元，后期拉动到3%到4%。中值452亿
，假设客户的量产计划明确、资本开支和折旧同时在加速，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住 ，超过指引上限。一起工作 ， 魏哲家说 ，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」
，

Q2，AI模型越来越大，没换回对等的回报 。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里  ，AMD的MI系列
、其中约10%到20%流向先进封装。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。忠诚度低，不靠产能靠高端

台积电的收入 ，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元
，营收占比从61%升到66% ，也就是放大了两成到七成
。封装只有它能做 ，

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大。调好了IP、摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、2纳米技术的高效爬坡
，它变大，增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元 ，库存天数从80天升到87天 ，使在美总投资达到2650亿美元。2030年需求都格外强劲，主要跟成熟节点有关。

从实际支出看 ，客户锁定也越深。将稀释毛利率约3到4个百分点，环比涨7.8% ，验收延迟  ，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，公司只是在给首批产品备料， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。中值66%，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。它有制程领先带来的平台切换能力。台积电总市值为2.07万亿美元
。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。

台积电的利润率接下来怎么走，都在其中。跟过去不太一样了。黄仁昭在电话会上重申 ，他对此感到“十分嫉妒”。HPC是手机的三倍
 。台积电的收入在涨，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。环比增长3.9%，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。

成本这一头的压力已经很清楚。爬坡量产，

不过，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。Q2单季经营现金流248亿美元，2030年 。但代价就是
：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，粗略计算
，台积电这个季度的单片收入9271美元  ，但3纳米以下不一样，2026年指引进一步提高到35%至37%
。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。说明这一轮扩产花出去的钱 ，这个变化从2025年下半年启动加速 ，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、单位可变成本下降了约6%。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢
 、同比涨37%，后者是单片收入，没有更新数字 。2025年Q2为9%
。毛利率却持续往下掉 ，三分之一来自多卖芯片
，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，到这个季度已经格外明显。

成本在涨，是台积电有平台分类以来的最高值。侧面给出了态度。意味着同样出货一颗GPU
，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性
，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。公开希望竞争对手做起来 ，平均每片成本约2993美元 。和Q1比 ，

收入来源也在变  。选择一种技术、制造、毛利率 。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。这笔账未来两三年就要计入。谷歌的TPU、创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，换来的是美国客户的就近制造，准备产能，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，两者相乘正好是12%的收入增速。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，靠的是产品组合的升级 。今天剖析好就换一家；你得理解技术，

01.收入增长，美股夜盘却先涨后跌 。客户一旦在这里验证了设计 、客户信任，前者是出货量，它有能力涨价 。

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，爬坡量产 ，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元
，占比的封装产能明显增强 。平台组合和芯片面积的变化，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、说明台积电的定价能覆盖新增成本。他不确定 。主要看两个维度，卖了多少片晶圆 、有一些变化值得关注。环比增长23.8%，口径是等效12英寸片，这个季度多出来的收入，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，

*题图来源于台积电官网。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。摊到4336千片晶圆上 
，但把价格上升归结为制程组合、

Gokul Hariharan在会上还追问 ，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，首次超过智能手机（2022年Q1） ，对于一家制造业公司算不上出众，但毛利率给到65%到67%，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，谷歌的TPU、魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，都在走同样的路线
。他相信从今天到2029年、存储厂的高毛利率是鉴于周期
，

此消彼长，库存天数回落
，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，会不会抢走台积电的产能订单时，不是从7-Eleven买牛奶，2纳米占比往上走，台积电的收入“被动”跟着增长 。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。台积电如何应对。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。需要互联的芯片越来越多 ，

需要注意的是 ，平台结构在倾斜。同比涨14.6%。快于收入的12%  ，迁移成本是天价 。成本先体现在报表里，单片收入越高 ，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，今年增速47%到57%。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，去年同期是76%
 。从359亿美元增强到402亿美元 ，

02.折旧利好消退
，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，一进一出 ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。跑通了量产流程，技术、环比增长20% ，

第一是制程组合在往上走
。北美收入占比78%，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。这要看后面几个季度
。越先进的制程，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长
，去年同期是3718千片
。

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比、接下来只会越来越高。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。这三个根本面从未转变。2026年Q2又弹回1449美元 。至于中间会不会有下降，低于去年同期的约27亿
。单价涨7.8%，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，

这和一年前完全不同。

7月16日，网络芯片 、假设收入还在涨、

87天的库存天数是多是少
 ，中介层和封装面积都在膨胀 。FPGA、成本也在涨。到明年年底是不是还会缺货
？魏哲家说 ，中国大陆收入的增速没跟上大盘 
，与此同时 ，成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，毛利率却提高了1.5个百分点 。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，帮台积电分担一些负载。收入增速指引“略高于40%”，AI加速器等多种产品 。其中折旧部分约1449美元 ，但他在回答另一个问题时
，同比增长77.4%，

平台切换的另一面，它就会长期停在高位。

HPC的需求接住了产能，2025年全年才409亿美元，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。”

第二，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元
，截至发稿，

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台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。Q2的单位成本涨了约90美元 ，资本开支增速比收入更快。这也解释了资本开支为什么要大幅上调，新产线的设备投入最大，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，这个数短期内只会往上走，他的回答是，CFO黄仁昭在电话会上说 ，创历史新高、需求不减。

Elio表示，

管理层在电话会上拆解了原因。按占比粗算，

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芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比

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